2008年10月21日 (火) | 編集 |
今日もエルピーダメモリはストップ安比例配分でした。
やはり、MSCB下限転換価額の509円に鞘寄せされていっています。
（MSCBについてのIRはこちら→発行に関するお知らせと発行条件決定のお知らせ）
株価が下げていくのにあわせて出来高は増えていっています。
今日は1,214,500株成立し、「もうそろそろ下げ止まるだろう」という思惑が出てきたようです。
ところで、今回のMSCBにはいくつかの条件があり、IRの2ページ目に書かれてあります。
・割当先との間で、原則として毎月一定数量（50億円）を転換する旨の合意をする予定
・原則として償還期限の前取引日において残存する新株予約権付社債全てが株式に切り替わる
・エルピーダは株価の推移にかかわらず繰り上げ償還を行う権利があり、資本政策を柔軟に見直すことができる
これらの条件は、一見するとエルピーダにとって悪くない話かもしれません。
（ただし、「株主にとって」ではなく、あくまで「会社運営上」です）
ですが、もしも株価が最低転換価額を下回った場合はどうでしょう。
IRの9ページ目にヒントがありました。
エルピーダは割当先であるNomura Asia Limitedとの間で、転換価額が「下限転換価額を下回る場合等を除いて」新株予約権を毎月一定数量権利行使することを合意する予定
だというのです。
また、13ページには、
平成21年10月2日までのいずれかの20連続取引日に、終値が下限転換価額509円を下回った場合は繰り上げ償還する
ということが書かれてあります。
もしも、市況が一段と悪くなって、株価が509円を割り込み続けるようなことがあれば、エルピーダは資金調達が頓挫するということだと思われます。
そうなると、株主にとってさらに厳しい条件の資金調達方法が待ち受けているんでしょうか…。
こわっ
P.S.
私の理解力ではこれが限界です。
間違っている部分の指摘や補足などしていただけると幸いです。
やはり、MSCB下限転換価額の509円に鞘寄せされていっています。
（MSCBについてのIRはこちら→発行に関するお知らせと発行条件決定のお知らせ）
株価が下げていくのにあわせて出来高は増えていっています。
今日は1,214,500株成立し、「もうそろそろ下げ止まるだろう」という思惑が出てきたようです。
ところで、今回のMSCBにはいくつかの条件があり、IRの2ページ目に書かれてあります。
・割当先との間で、原則として毎月一定数量（50億円）を転換する旨の合意をする予定
・原則として償還期限の前取引日において残存する新株予約権付社債全てが株式に切り替わる
・エルピーダは株価の推移にかかわらず繰り上げ償還を行う権利があり、資本政策を柔軟に見直すことができる
これらの条件は、一見するとエルピーダにとって悪くない話かもしれません。
（ただし、「株主にとって」ではなく、あくまで「会社運営上」です）
ですが、もしも株価が最低転換価額を下回った場合はどうでしょう。
IRの9ページ目にヒントがありました。
エルピーダは割当先であるNomura Asia Limitedとの間で、転換価額が「下限転換価額を下回る場合等を除いて」新株予約権を毎月一定数量権利行使することを合意する予定
だというのです。
また、13ページには、
平成21年10月2日までのいずれかの20連続取引日に、終値が下限転換価額509円を下回った場合は繰り上げ償還する
ということが書かれてあります。
もしも、市況が一段と悪くなって、株価が509円を割り込み続けるようなことがあれば、エルピーダは資金調達が頓挫するということだと思われます。
そうなると、株主にとってさらに厳しい条件の資金調達方法が待ち受けているんでしょうか…。
こわっ
P.S.
私の理解力ではこれが限界です。
間違っている部分の指摘や補足などしていただけると幸いです。
2008年10月17日 (金) | 編集 |
460億円の赤字見込とMSCB発行決定がきっかけで連続ストップ安となっていたエルピーダメモリ。
ついに3日連続のストップ安。
今日、MSCBの条件が発表されました。
当初転換価格1,017円、下限509円、上限2,034円。
総額は500億円。
今日の売り残高を見る限り、500円台が見えてきそうです。
それどころか、今後の株価の動向次第では、
MSCBの転換が進まない→転換価格再検討→さらに下げ
となってしまうおそれもあるかもしれません。
中長期のホールドはしたくない銘柄リスト入りですね。
ついに3日連続のストップ安。
今日、MSCBの条件が発表されました。
当初転換価格1,017円、下限509円、上限2,034円。
総額は500億円。
今日の売り残高を見る限り、500円台が見えてきそうです。
それどころか、今後の株価の動向次第では、
MSCBの転換が進まない→転換価格再検討→さらに下げ
となってしまうおそれもあるかもしれません。
中長期のホールドはしたくない銘柄リスト入りですね。
2008年03月05日 (水) | 編集 |
今日はストップ安の83,000円。
出来高はたったの5株。
そんなアライヴですが、今日のIRによると5,000株分の新株予約権が行使されたようです。
終値が83,000円で、新株が20,000円…。
気配値では123,000円（今日のストップ高価額）に3,447株の売り物を残していますが、これって一体どういうことなんですか？
さて、その売り物なんですが、多すぎです。
今日の新株を含め、発行済株式総数は30,618株。発行済株式総数の11.2％もの売り物が残っていることになります。
また、バリュー・アップとEASTERN ALLIANCE ENTERPRISES LTDの持分を差引くと18,618株です。
（バリュー・アップとEASTERN ALLIANCE ENTERPRISES LTDは新株の90％は保有し続けるという条件のはずです）
この2社が売りに出していないとすれば、18,618株の18.5％もの売れ残りということに…
なにかあるんでしょうか…？
出来高はたったの5株。
そんなアライヴですが、今日のIRによると5,000株分の新株予約権が行使されたようです。
終値が83,000円で、新株が20,000円…。
気配値では123,000円（今日のストップ高価額）に3,447株の売り物を残していますが、これって一体どういうことなんですか？
さて、その売り物なんですが、多すぎです。
今日の新株を含め、発行済株式総数は30,618株。発行済株式総数の11.2％もの売り物が残っていることになります。
また、バリュー・アップとEASTERN ALLIANCE ENTERPRISES LTDの持分を差引くと18,618株です。
（バリュー・アップとEASTERN ALLIANCE ENTERPRISES LTDは新株の90％は保有し続けるという条件のはずです）
この2社が売りに出していないとすれば、18,618株の18.5％もの売れ残りということに…
なにかあるんでしょうか…？
2007年08月23日 (木) | 編集 |
23日の新規買付比率は23.3％（122,000株相当）。
22日の買残高は8,657,500株（▲34,800株）でした。
今日、第1回無担保転換社債型新株予約権付社債の転換状況に関するお知らせ（大量行使）が発表されました。
21日に、転換価額100円で250万株行使され、未行使残存額は0.5億円となりました。
それでは、いろいろなケースを考えてみましょう。
��BBPがアインテスラに売却
可能性は充分にあるでしょう。
ただし、その場合に気になるのが、アインテスラの購入資金です。これまでの600万株と同様、信用取引で購入した場合、買残高が1,000万株を超えます。買残高がさらに増えることで、売り圧力が強くなったと考えられ、値下がりしてしまわないか心配です。
��BBPが保有
これもあり得るでしょう。
少しだけ未行使分が残っていることにどんな意味があるんでしょう。
明日の終値が144円以上になると、転換価額が上がります。未行使分があるということは、おそらく、明日の終値は144円以上にはならないでしょう。BBPもできるだけ安く転換するために、もうそろそろ上げてきそうだと感じたら、全部行使してしまうでしょうからね。
��【注意！ これは妄想です！】BBPがアインテスラでない会社に売却
BBPがアインテスラとは関係ない某社に売却。アインテスラと同様、春日電機買収を狙っていた某社は、BBPからの大量保有報告書提出と同時にTOBを発表。その後、アインテスラとのTOB合戦に…。
しつこいですが、これは「妄想」ですよ！
22日の買残高は8,657,500株（▲34,800株）でした。
今日、第1回無担保転換社債型新株予約権付社債の転換状況に関するお知らせ（大量行使）が発表されました。
21日に、転換価額100円で250万株行使され、未行使残存額は0.5億円となりました。
それでは、いろいろなケースを考えてみましょう。
��BBPがアインテスラに売却
可能性は充分にあるでしょう。
ただし、その場合に気になるのが、アインテスラの購入資金です。これまでの600万株と同様、信用取引で購入した場合、買残高が1,000万株を超えます。買残高がさらに増えることで、売り圧力が強くなったと考えられ、値下がりしてしまわないか心配です。
��BBPが保有
これもあり得るでしょう。
少しだけ未行使分が残っていることにどんな意味があるんでしょう。
明日の終値が144円以上になると、転換価額が上がります。未行使分があるということは、おそらく、明日の終値は144円以上にはならないでしょう。BBPもできるだけ安く転換するために、もうそろそろ上げてきそうだと感じたら、全部行使してしまうでしょうからね。
��【注意！ これは妄想です！】BBPがアインテスラでない会社に売却
BBPがアインテスラとは関係ない某社に売却。アインテスラと同様、春日電機買収を狙っていた某社は、BBPからの大量保有報告書提出と同時にTOBを発表。その後、アインテスラとのTOB合戦に…。
しつこいですが、これは「妄想」ですよ！
2007年07月18日 (水) | 編集 |
13日、春日電機の新株予約権行使状況について書きましたが、同日、東証が17日から日々公表銘柄に指定することを発表していたようです。そのせいか、17日18日と下げています。
春日電機は通常の信用売りは出来ないので、日々公表銘柄に指定される条件は、
� ’禹長發梁仂緇豎�式数比率が20％以上である場合
�◆�3営業日連続して信用取引の新規買付け比率が40％以上である場合
�� 特例
この3つのうちどれかになりますが、13日、17日のフィスコの融資残増加ランキングがYahoo!ファイナンスの春日電機の項目にあるので、おそらく�△飽�っかかったと思われます。有料サービスに申し込んでいないので詳細は不明ですが…。
また、17日に150万株の新株予約権が行使されています。
日々公表銘柄に指定されたのに新株予約権を行使する…。どういうことでしょうか？ わからん…
春日電機は通常の信用売りは出来ないので、日々公表銘柄に指定される条件は、
� ’禹長發梁仂緇豎�式数比率が20％以上である場合
�◆�3営業日連続して信用取引の新規買付け比率が40％以上である場合
�� 特例
この3つのうちどれかになりますが、13日、17日のフィスコの融資残増加ランキングがYahoo!ファイナンスの春日電機の項目にあるので、おそらく�△飽�っかかったと思われます。有料サービスに申し込んでいないので詳細は不明ですが…。
また、17日に150万株の新株予約権が行使されています。
日々公表銘柄に指定されたのに新株予約権を行使する…。どういうことでしょうか？ わからん…
2007年07月16日 (月) | 編集 |
ちょっとやり方が下手すぎやしませんか？ ツッコミどころ、満載ですよ。
これが素直な感想です。
アライヴコミュニティは11日、大証から注意喚起されました。それに対してのコメントを13日午後に発表しています。
それによると、
�‖臂擇�ら「流通市場に混乱をもたらすことのないよう」と指摘されたが、アライヴは流通市場に混乱をもたらそうとして第三者割当新株予約権の発表をしたわけではない。ただ、会社の成長と株主への利益還元のために必要なのだ。株主にはすでに理解してもらえているかもしれないが、あらためて説明する。
→理解してもらえていないから、ストップ安が続いてるんですよね…。
�∈�のアライヴの状況では、成長できないどころか倒産する。だから、事業を大幅に変革せざるをえない。でも、失敗するかもしれませんよ。
→ライブドアの方がまだましかも…。堀江氏は、必ず成長できると信じてファイナンスしていたでしょうからね。それに、経営者なら失敗するかもと思っていても、普通なら口に出さないでしょう。失敗の可能性があるのなら、最初から身の丈にあった範囲でがんばればいいのに…。
��事業を大幅に変革するには資金が必要だが、第三者割当新株予約権以外にその方法はない。資金調達方法は、弁護士に意見を聞いて適法性について検討した。株主割当新株予約権で、既存株主への可能な限りの配慮をした。中期計画が達成できれば、株主の期待に沿える結果を実現できるように尽力する。
→中期計画が達成できたとしても、株主還元するかどうかは努力課題。つまり、配当ゼロにする可能性もある、ということ？
��9株以下の株主はもう株主ではありません。残念です。
こんな一気に60億円も調達するファイナンスしなくても、10億〜20億円程度のファイナンスを何度も繰り返すほうが、個人株主に「夢を与えながらはめ込む」ことができて、経営者やファンドにとってメリットがあると思うんですよね。個人投資家としては、当然どちらも許せませんが…。
今回の臨時株主総会で大量の議決権を持っているフォレスト・フォールディングとは、おそらく、賛成する約束を取り付けているでしょう。わざわざ基準日後の株にまで議決権を与えているんですから。おそらく、出来レース。「否決→再びストップ高」というシナリオはかなり低いのではないでしょうか。
これが素直な感想です。
アライヴコミュニティは11日、大証から注意喚起されました。それに対してのコメントを13日午後に発表しています。
それによると、
�‖臂擇�ら「流通市場に混乱をもたらすことのないよう」と指摘されたが、アライヴは流通市場に混乱をもたらそうとして第三者割当新株予約権の発表をしたわけではない。ただ、会社の成長と株主への利益還元のために必要なのだ。株主にはすでに理解してもらえているかもしれないが、あらためて説明する。
→理解してもらえていないから、ストップ安が続いてるんですよね…。
�∈�のアライヴの状況では、成長できないどころか倒産する。だから、事業を大幅に変革せざるをえない。でも、失敗するかもしれませんよ。
→ライブドアの方がまだましかも…。堀江氏は、必ず成長できると信じてファイナンスしていたでしょうからね。それに、経営者なら失敗するかもと思っていても、普通なら口に出さないでしょう。失敗の可能性があるのなら、最初から身の丈にあった範囲でがんばればいいのに…。
��事業を大幅に変革するには資金が必要だが、第三者割当新株予約権以外にその方法はない。資金調達方法は、弁護士に意見を聞いて適法性について検討した。株主割当新株予約権で、既存株主への可能な限りの配慮をした。中期計画が達成できれば、株主の期待に沿える結果を実現できるように尽力する。
→中期計画が達成できたとしても、株主還元するかどうかは努力課題。つまり、配当ゼロにする可能性もある、ということ？
��9株以下の株主はもう株主ではありません。残念です。
こんな一気に60億円も調達するファイナンスしなくても、10億〜20億円程度のファイナンスを何度も繰り返すほうが、個人株主に「夢を与えながらはめ込む」ことができて、経営者やファンドにとってメリットがあると思うんですよね。個人投資家としては、当然どちらも許せませんが…。
今回の臨時株主総会で大量の議決権を持っているフォレスト・フォールディングとは、おそらく、賛成する約束を取り付けているでしょう。わざわざ基準日後の株にまで議決権を与えているんですから。おそらく、出来レース。「否決→再びストップ高」というシナリオはかなり低いのではないでしょうか。
2007年07月13日 (金) | 編集 |
今週、春日電機の無担保転換社債型新株予約権付社債が大量に転換されているようです。
なんと、10日から12日までの3日間で600万株！ 実に、社債総額20億円の30％にもなります。そして、転換価額は転換下限価額の100円です。
今週の春日電機の終値と出来高は以下の通りです。
終値 出来高
9日 111円 1,384,400
10日 109円 1,341,000
11日 111円 197,500
12日 110円 297,000
13日 110円 259,500
今週の出来高から考えると、新株600万株はまだほとんどが市場には出回っていないはずです（株を借りていれば別ですが）。仮に、市場で売却したとしても利益は10％。ですが、下限価額が100円であること、ここ最近の薄い板状況から考えると、新株を市場で売りきるのには時間がかかりそうです。それでは、新株予約権行使はなぜ「今」でなければならないのでしょう？
先週105円程度で推移していた株価が110円まで上がり、107円付近では非常に底堅い動きをしていました。しかも、底堅い動きを見せるときや値が上がっていくときには、10万株もの注文が一気に入ってきていました。このことも今回の新株予約権行使とは何か関係があるのでしょうか？ ホルダーの方からしてみれば、期待するあまり、「もうじき株価が上がる前触れだ」「筋が玉を集めている」「上方修正あるかも」とか思いたくなるかもしれませんね。新株予約権の残りは4.5億円分ですが、13日以降、これらのほとんどが転換されるということになれば、なおさら「何かあるのかな？」と感じてしまいます。
たいした相場もなく100円付近をうろうろしだしてから3ヵ月。これからどちらに動くのか私には全くわかりませんが、何か気になりますね。
なんと、10日から12日までの3日間で600万株！ 実に、社債総額20億円の30％にもなります。そして、転換価額は転換下限価額の100円です。
今週の春日電機の終値と出来高は以下の通りです。
終値 出来高
9日 111円 1,384,400
10日 109円 1,341,000
11日 111円 197,500
12日 110円 297,000
13日 110円 259,500
今週の出来高から考えると、新株600万株はまだほとんどが市場には出回っていないはずです（株を借りていれば別ですが）。仮に、市場で売却したとしても利益は10％。ですが、下限価額が100円であること、ここ最近の薄い板状況から考えると、新株を市場で売りきるのには時間がかかりそうです。それでは、新株予約権行使はなぜ「今」でなければならないのでしょう？
先週105円程度で推移していた株価が110円まで上がり、107円付近では非常に底堅い動きをしていました。しかも、底堅い動きを見せるときや値が上がっていくときには、10万株もの注文が一気に入ってきていました。このことも今回の新株予約権行使とは何か関係があるのでしょうか？ ホルダーの方からしてみれば、期待するあまり、「もうじき株価が上がる前触れだ」「筋が玉を集めている」「上方修正あるかも」とか思いたくなるかもしれませんね。新株予約権の残りは4.5億円分ですが、13日以降、これらのほとんどが転換されるということになれば、なおさら「何かあるのかな？」と感じてしまいます。
たいした相場もなく100円付近をうろうろしだしてから3ヵ月。これからどちらに動くのか私には全くわかりませんが、何か気になりますね。
2007年07月13日 (金) | 編集 |
前回、アライヴコミュニティが11日に発表した大量のＩＲについて考えてみました。あらためて考えてみて気がついたことにも触れてみようと思います。
株主割当新株予約権についてです。
株式併合後3年間継続して保有してくれた株主には、1株当たり5株までの新株予約権を与えるというものでした。
ほぼ全株式数の1万株に新株予約権が与えられたとします。すると、31万株ある株式総数が36万株に…。さらに希薄化が進みます。
また、3年持ち続けた人たちはようやく売却できます。売りに殺到する可能性は高いでしょう。
それでは逆に買う側になって考えてみましょう。分割ではなく新株予約権付与なので、買う側の立場では流通する株式数は増えて株価はそのまま。しかも、新株予約権は1円とほぼ無料です。新しく株主になりたいと思う人にとっては、「ある意味」有利発行ともいえるでしょう。（新株予約権の存在を忘れていない人であれば）買いたくてもしばらくは見送るのではないでしょうか…。
上記のような理由で、対象となる株式が多ければ多いほど、株主割当新株予約権が与えられる前後は株価は下降線になるのではないか、というのが私の予想です。
今日もストップ安にはりついてますね。どこまで行くんでしょうか…？
落ちるとこまで落ちないと買う気はおきませんね。まあ、一連の新株予約権が撤回されれば別ですが…。
株主割当新株予約権についてです。
株式併合後3年間継続して保有してくれた株主には、1株当たり5株までの新株予約権を与えるというものでした。
ほぼ全株式数の1万株に新株予約権が与えられたとします。すると、31万株ある株式総数が36万株に…。さらに希薄化が進みます。
また、3年持ち続けた人たちはようやく売却できます。売りに殺到する可能性は高いでしょう。
それでは逆に買う側になって考えてみましょう。分割ではなく新株予約権付与なので、買う側の立場では流通する株式数は増えて株価はそのまま。しかも、新株予約権は1円とほぼ無料です。新しく株主になりたいと思う人にとっては、「ある意味」有利発行ともいえるでしょう。（新株予約権の存在を忘れていない人であれば）買いたくてもしばらくは見送るのではないでしょうか…。
上記のような理由で、対象となる株式が多ければ多いほど、株主割当新株予約権が与えられる前後は株価は下降線になるのではないか、というのが私の予想です。
今日もストップ安にはりついてますね。どこまで行くんでしょうか…？
落ちるとこまで落ちないと買う気はおきませんね。まあ、一連の新株予約権が撤回されれば別ですが…。
2007年07月11日 (水) | 編集 |
ここ最近株価が急上昇していたアライヴコミュニティ。今日未明に読みきれないほど大量のＩＲを発表しました。
以下は各ＩＲのおおざっぱな内容です。
�｜羇�経営計画
上場後2期連続の最終赤字。このまま既存事業でがんばっていこうとすると、会社がえらいことになってしまうかもしれない。そこで、現在取り組んでいる３ヵ年の「中期経営計画」を大幅に変更し、事業構造の改革をするために大量の資金調達をする。一時的には希薄化するが、「中期計画の完遂の時点においては」必ずや期待に沿える結果をもたらせると確信している。
��第１四半期の業績
�６叛嗟汁杤だ�
利益率改善による上方修正。
�こ�式併合
1：0.1の株式併合をする。1株（現在の10株）に満たない端数は一括売却して分配する。
�ヂ荵絢坡篥�新株予約権
中期計画達成のための新株予約権。既存株の希薄化は96.7％！ 行使価格は（底値だった）5月の終値平均20,782円（併合後は207,820円相当）を参考にして、「株式併合後でも」1株20,000円を行使価格とする。なお、割当先のバリュー・アップとEASTERN ALLIANCE ENTERPRISE LTDは3年間は90％以上を継続保有する覚書を締結する。
�Ε好肇奪�オプション
��定款一部変更
�┿拇垢療�廃合
��株主割当新株予約権
中期計画完遂のためには株主の支援が必須。そこで、株式併合後3年継続保有してくれた場合に、最大5株を1円で取得できる権利を与える。
ＩＲの概略はこんな感じです。
今回の発表には、大幅な上方修正とド派手な中期計画で表向きは好材料に見えることがたくさん書かれています。でも、私にはどうも不安材料だらけなような気がしてなりません。それが、�こ�式併合、�ヂ荵絢坡篥�新株予約権、��株主割当新株予約権です。
まず、�い粒�式併合です。
アライヴがどうなるかはわかりませんが、株式併合をした後は、株価が下がることのほうが多いと思います。また、併合後の1株、つまり現在の10株に満たない端株に相当する分は一括売却とあります。しかし、いつ、いくらで、どのようにして売却するのかが全く書かれてありません。
次に、�イ梁荵絢坡篥�新株予約権です。
今日の終値は32,150円。併合後の価値では321,500円です。それに対して、割当価格は「株式併合後でも」20,000円。併合前では2,000円相当。実に、時価の1/15です。しかも、希薄化が96.7％！ かなりの確率で株価は下げていくのではないでしょうか…。
また、新株は90％以上は継続保有となっているようですが、残りの10％分（3万株）を市場で売却するとどうでしょう。1株平均200,000円で売却できたとします。すると、売却額は60億円。「30万株の新株を取得するのにかかったコスト」を「3万株市場で売却する」だけで回収できてしまうのです！
そして、株券貸借に関する契約として、「当社と割当先2社とは、当社株券の貸借を行わないことを約する合意書を締結」するとしています。これ、「割当先とアライヴでない人との株券貸借は妨げない」ようにも読めなくはない…です。
最後に、��の株主割当新株予約権です。
なんと言っても条件が厳しい。株式併合後3年間の継続保有が条件です。
しかし、そうなれば資産は一気に6倍！ 3年間運用しても6倍にはなかなかならないでしょうから魅力ではあります。ただし、その間に株価が下がらない保証があるでしょうか。私には「精神衛生上」耐えられそうにありません。
また、投資会社2社が96％もの株を握っているという状態は、東証などでは少数特定者持株比率にかかる上場廃止基準に該当します。ヘラクレスでも同様の規定ができると上場廃止になってしまうかもしれません。
以上が私なりの考察です。結論は、私としては当分はアライヴには手は出したくないですってとこですね。
実は、しばらく前までアライヴの株を持っていて、24,000円くらいで利益確定したんです。8％程度の利益でしたが、3年持ち続けるよりはずっとよかったかなと思ってます♪
おや？ 大証が注意喚起してますね。
http://www.ose.or.jp/news/araibu.pdf
以下は各ＩＲのおおざっぱな内容です。
�｜羇�経営計画
上場後2期連続の最終赤字。このまま既存事業でがんばっていこうとすると、会社がえらいことになってしまうかもしれない。そこで、現在取り組んでいる３ヵ年の「中期経営計画」を大幅に変更し、事業構造の改革をするために大量の資金調達をする。一時的には希薄化するが、「中期計画の完遂の時点においては」必ずや期待に沿える結果をもたらせると確信している。
��第１四半期の業績
�６叛嗟汁杤だ�
利益率改善による上方修正。
�こ�式併合
1：0.1の株式併合をする。1株（現在の10株）に満たない端数は一括売却して分配する。
�ヂ荵絢坡篥�新株予約権
中期計画達成のための新株予約権。既存株の希薄化は96.7％！ 行使価格は（底値だった）5月の終値平均20,782円（併合後は207,820円相当）を参考にして、「株式併合後でも」1株20,000円を行使価格とする。なお、割当先のバリュー・アップとEASTERN ALLIANCE ENTERPRISE LTDは3年間は90％以上を継続保有する覚書を締結する。
�Ε好肇奪�オプション
��定款一部変更
�┿拇垢療�廃合
��株主割当新株予約権
中期計画完遂のためには株主の支援が必須。そこで、株式併合後3年継続保有してくれた場合に、最大5株を1円で取得できる権利を与える。
ＩＲの概略はこんな感じです。
今回の発表には、大幅な上方修正とド派手な中期計画で表向きは好材料に見えることがたくさん書かれています。でも、私にはどうも不安材料だらけなような気がしてなりません。それが、�こ�式併合、�ヂ荵絢坡篥�新株予約権、��株主割当新株予約権です。
まず、�い粒�式併合です。
アライヴがどうなるかはわかりませんが、株式併合をした後は、株価が下がることのほうが多いと思います。また、併合後の1株、つまり現在の10株に満たない端株に相当する分は一括売却とあります。しかし、いつ、いくらで、どのようにして売却するのかが全く書かれてありません。
次に、�イ梁荵絢坡篥�新株予約権です。
今日の終値は32,150円。併合後の価値では321,500円です。それに対して、割当価格は「株式併合後でも」20,000円。併合前では2,000円相当。実に、時価の1/15です。しかも、希薄化が96.7％！ かなりの確率で株価は下げていくのではないでしょうか…。
また、新株は90％以上は継続保有となっているようですが、残りの10％分（3万株）を市場で売却するとどうでしょう。1株平均200,000円で売却できたとします。すると、売却額は60億円。「30万株の新株を取得するのにかかったコスト」を「3万株市場で売却する」だけで回収できてしまうのです！
そして、株券貸借に関する契約として、「当社と割当先2社とは、当社株券の貸借を行わないことを約する合意書を締結」するとしています。これ、「割当先とアライヴでない人との株券貸借は妨げない」ようにも読めなくはない…です。
最後に、��の株主割当新株予約権です。
なんと言っても条件が厳しい。株式併合後3年間の継続保有が条件です。
しかし、そうなれば資産は一気に6倍！ 3年間運用しても6倍にはなかなかならないでしょうから魅力ではあります。ただし、その間に株価が下がらない保証があるでしょうか。私には「精神衛生上」耐えられそうにありません。
また、投資会社2社が96％もの株を握っているという状態は、東証などでは少数特定者持株比率にかかる上場廃止基準に該当します。ヘラクレスでも同様の規定ができると上場廃止になってしまうかもしれません。
以上が私なりの考察です。結論は、私としては当分はアライヴには手は出したくないですってとこですね。
実は、しばらく前までアライヴの株を持っていて、24,000円くらいで利益確定したんです。8％程度の利益でしたが、3年持ち続けるよりはずっとよかったかなと思ってます♪
おや？ 大証が注意喚起してますね。
http://www.ose.or.jp/news/araibu.pdf
2007年07月07日 (土) | 編集 |
先月グッドウィルが発表した「最低資本調達金額保証型」ファイナンス（Floored Block Finance＝“FBF”）。この新株予約権の行使価額が、昨日、決定しました。新株予約権のお値段は、昨日の終値42,500円に0.6をかけた25,500円。当初行使価額は、当初17,000円。7月11日以降は、行使日の前日、前々日の終値の平均値に0.95をかけた金額から新株予約権の価額を引いた金額。だそうです。
https://post.tokyoipo.com/member/search_by_brand/infofile.php?brand=1227&info=202689
要は、こんな感じですかね（間違ってたらごめんなさい！）
仮に、行使日の前日と前々日の終値平均が40,000円とします。その5％ＯＦＦである38,000円から新株予約権代25,500円を差し引いた12,500円。これが行使価額になります。
ただし、行使価額は1円未満にはならないという修正条項があります。計算上の行使価額がマイナスになっても行使価額は1円に修正するようですね。
新株予約権をいつ行使しても5％のディスカウント価格で新株が手に入る。これは、ＭＳＣＢに似ているという感じもします。グッドウィルもＭＳＣＢ特有のデス・スパイラルを気にしているのでしょう。新株予約権の詳しい条件を説明するよりも先に、「ＦＢＦはＭＳＣＢと違って、こんなにすばらしいファイナンスなんです！」と説明しています。それはそれは懸命に説明しておられますよ。必死すぎるあまり「何か隠してるんじゃないか？」って思ってしまうくらい（笑）。
https://post.tokyoipo.com/member/search_by_brand/infofile.php?brand=1227&info=194104
確かに、グッドウィル、ドイツ銀行、既存株主がみんなハッピーになる可能性もあるようです。
グッドウィルは、株価がどうなろうと、少なくとも新株予約権代102億円は手に入ります。そして、株価が上昇して行使価額も上昇すればその分が手に入ります。
ドイツ銀行は、行使価額を出来る限り安く（25,500円に近づけて）手に入れ、高く売却すれば利益はいくらでも増えます。
上記の通り、グッドウィルもドイツ銀行も株価が上がれば収入を増やせるので、それに伴って既存株主もボロ儲け！
「そういうわけだから、グッドウィル株を買ってね！」まあ、グッドウィルの言い分はこういうことでしょう。
確かに、ドイツ銀行としては株価が25,500円を切ったら赤字ですから、それ以上の暴落はあまり考えられないでしょう（ただし、株を売却したり、その他の方法で充分な利益を上げた後はどうなるかわかりませんが）。
しかし、狙い通りに株価が上昇するかは疑問です。理屈から言えば、発行済株式数が1.2倍になるのですから、今の株価を維持するためには業績も1.2倍にすることが求められることになります。
厳しいでしょうねぇ。
グッドウィルのブランドイメージが悪くなっていますから、今まで以上に業績を伸ばすのは、並大抵ではできないでしょう。
コムスンも手放す予定なんだし。
データ装備費もピンハネできなくなったから、利益率は落ちるし。
このＦＢＦというファイナンス。はじめて聞きましたが、他にはどんなとこで実施してるんでしょうか？ その会社の値動きやその後を追跡すれば、グッドウィルの未来を占うこともできるかもしれませんね。
あ。タイトルに「……新株予約権の謎」とか書いたくせに、謎は全然解明できてないや♪ むしろ、「謎なことが多くてよくわからない」といったところでしょうか(・・*)ゞ
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要は、こんな感じですかね（間違ってたらごめんなさい！）
仮に、行使日の前日と前々日の終値平均が40,000円とします。その5％ＯＦＦである38,000円から新株予約権代25,500円を差し引いた12,500円。これが行使価額になります。
ただし、行使価額は1円未満にはならないという修正条項があります。計算上の行使価額がマイナスになっても行使価額は1円に修正するようですね。
新株予約権をいつ行使しても5％のディスカウント価格で新株が手に入る。これは、ＭＳＣＢに似ているという感じもします。グッドウィルもＭＳＣＢ特有のデス・スパイラルを気にしているのでしょう。新株予約権の詳しい条件を説明するよりも先に、「ＦＢＦはＭＳＣＢと違って、こんなにすばらしいファイナンスなんです！」と説明しています。それはそれは懸命に説明しておられますよ。必死すぎるあまり「何か隠してるんじゃないか？」って思ってしまうくらい（笑）。
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確かに、グッドウィル、ドイツ銀行、既存株主がみんなハッピーになる可能性もあるようです。
グッドウィルは、株価がどうなろうと、少なくとも新株予約権代102億円は手に入ります。そして、株価が上昇して行使価額も上昇すればその分が手に入ります。
ドイツ銀行は、行使価額を出来る限り安く（25,500円に近づけて）手に入れ、高く売却すれば利益はいくらでも増えます。
上記の通り、グッドウィルもドイツ銀行も株価が上がれば収入を増やせるので、それに伴って既存株主もボロ儲け！
「そういうわけだから、グッドウィル株を買ってね！」まあ、グッドウィルの言い分はこういうことでしょう。
確かに、ドイツ銀行としては株価が25,500円を切ったら赤字ですから、それ以上の暴落はあまり考えられないでしょう（ただし、株を売却したり、その他の方法で充分な利益を上げた後はどうなるかわかりませんが）。
しかし、狙い通りに株価が上昇するかは疑問です。理屈から言えば、発行済株式数が1.2倍になるのですから、今の株価を維持するためには業績も1.2倍にすることが求められることになります。
厳しいでしょうねぇ。
グッドウィルのブランドイメージが悪くなっていますから、今まで以上に業績を伸ばすのは、並大抵ではできないでしょう。
コムスンも手放す予定なんだし。
データ装備費もピンハネできなくなったから、利益率は落ちるし。
このＦＢＦというファイナンス。はじめて聞きましたが、他にはどんなとこで実施してるんでしょうか？ その会社の値動きやその後を追跡すれば、グッドウィルの未来を占うこともできるかもしれませんね。
あ。タイトルに「……新株予約権の謎」とか書いたくせに、謎は全然解明できてないや♪ むしろ、「謎なことが多くてよくわからない」といったところでしょうか(・・*)ゞ
